51假期玩嗨了，加上近期在出差，所以更新耽误了。

万得偏股混合型基金指数(885001.WI)一直很火，很多研究基金的童靴，就把寻找长期连续跑赢885001的基金当作目标。

在以往的研究中，可能大部分人，会把重点放在基金经理本身的能力上，因为只有科学的投资体系和稳定的超额能力，才能创造长期跑赢指数的能力，我们之前在分析安信基金的聂世林的时候，就着重把重点，放在研究聂世林的投资方法论和投资能力上。

(相关资料图)

而今天的这只基金，他的阿尔法并不来源于基金经理；组合的配置不依赖基金经理决策，客观呈现研究部的能力。

他就是嘉实研究阿尔法股票，五一前刚好跟肖觅总有过交流，针对嘉实研究阿尔法，嘉实周期优选和嘉实物流产业这三只基金有过调研，本文主要介绍嘉实研究阿尔法股票基金。

所以，在文章的开头，我们就可以把这个问题回答了，【嘉实研究阿尔法股票的阿尔法来自研究部的选股能力。】（下文会把投资逻辑讲明白，同时本文会直接还原较多的基金经理原话表述，详见文中特别标记【肖觅总】）

并且这只基金，从成立以来，长期跑赢885001指数，截至2023年5月12号，该基金成立于2013年5月28号，在即将年满10周年之际，其成立以来年化收益率达到12.74%，成立以来总收益为230.43%。

在过去的9年中，2013年不满一年不统计。截至22年，过去9年中，单年度收益有6年跑赢855001，胜率达到66.67%。

在3个投资大年，15年、19年和20年都没有跑过，这完全可以理解，大风格主题行情下，全市场选股且偏大盘风格的基金有较大的劣势。

但是，在调研交流中。

【肖觅总】提到：长期跑赢85001是一个结果，产品对标的不是85001，对标的指数宽基指数（中证800）

从阶段统计结果看，近一年来没有跑赢中证800，从长期统计角度看，13年不满一年不统计，14年嘉实研究阿尔法跑输中证800，其他年份跑赢，今年以来落后5.86%。

但是，在调研交流中。

【肖觅总】提到：14年跑输中证800但是跑赢全市场，21年跑输；基金成立以来，年化相对中证800：8-10个点，相对全市场是6-8%。

从上图统计看，21年不但没跑啥，还创造了11个点的超额，可能是肖总当时嘴瓢了。

嘉实研究阿尔法的投资策略是什么？

以下是招募说明书上面的描述：

用【肖觅总】的原话讲，嘉实研究阿尔法-嘉实内部研究员模拟组合的实盘跟踪，管理模式一直是以研究部的蓝本为核心问题。（一开始以为蓝本这两个字是我听错了，但通过查看说明书，确实是这样描述的）

并且通过长期的实践和验证，研究员有能力跑赢宽基指数。（中证800）。

【肖觅总】：基金按照中证800的权重来做配置，比如中证800里面银行占8%，组合的权重也是一样。

下沉到选股结果的层面，还是给了研究员比较大的空间，允许了部分的偏离，从而希望达到增强的作用。

所以我们看上图，行业配置上来看，比例与跟踪的指数趋近，但是持股上，却存在一定的偏离，嘉实研究阿尔法的前十大重仓是：海康威视、舍得酒业、东方证券、贵州茅台、今世缘、常熟银行、中国太保、阳光电源、苏州银行和泸州老窖。

所以用【肖觅总】的原话讲，本基金是一个纯股票多头的产品，再准确一点，嘉实研究阿尔法是中证800的主动增强产品。

行业配置方法-构建产品组合

前面内容提到，这个产品是一个主动增强型产品，但如果只是简单的跟踪指数，那这个产品也就不存在阿尔法了。

从持仓的结果看，2022年年报，组合持有个股283只，而在这之前，22年中报，21年和20年的持仓数量，都小于这个数字。近3年中，持仓最少的是20年中报，持有个股163只，同年2020年，也是基金跑赢中证800超额最多的一年。

所以【肖觅总】在交流中提到：研究员选股出来后，能不能把阿尔法分离出来，是基金长期表现成败的关键。因为这个产品，他是不依赖基金经理的决策了，他客观呈现研究部的能力。

所以，当市场的风格和主线明确的时候，研究员更能够把握阿尔法，整体的持仓就会更加的集中，这时候，超额收益也更强。而如果市场风格不明朗，阿尔法能力难以把握，那么研究员在配置上也会更加分散。

组合持仓配置的结果，也与嘉实股票阿尔法的走势互相验证。

值得一提的是，嘉实研究阿尔法从13年成立开始，就没有改变过策略，一直都是以研究部的蓝图为核心，没有任何的行业偏离，是一个纯粹的暴露研究员选股能力的多头型产品。

但是今天文章的目的，主要是为了向大家展示嘉实研究阿尔法的真实面貌，让投资者在缺少与基金经理直接交流机会的同时，能够通过本文，获得对该基金的真实了解。

所以关于其他两只基金的投资框架，我们后期进一步通过长文来展示。（内容框架我已准备完成）。

对于嘉实研究阿尔法，我认为有几个要点：

1、基金不依赖基金经理决策，客观呈现研究部的能力，研究员有能力跑赢宽基指数，基金是一个纯粹的暴露研究员选股能力的多头型产品；

2、长期跑赢85001是一个结果，产品对标的不是85001，对标的指数是中证800；

3、该基金可以看作是中证800的主动增强产品；

4、极度风格的环境，研究阿尔法就跑不赢85001，相对来说，比较均衡的环境（市值大的公司涨的好），容易跑赢。

也有几个需要投资者紧密关注的点：

1、该基金刚刚入选了某宝平台的金选基金，短时间可能会出现较多的散户入场的情况，有些同学是比较在意这个杀猪榜的，但也不是说，入选就一定会出现表现差的情况，也有一些入选后，表现较亮眼的基金。当然，介意的可以选择继续观望一下。

2、近期也有部分投顾组合准备减持该基金，目前兴全基金投顾组合“主动派滚雪球”，就在新一次的调仓中，进行了减持。

当然，也有一直关注的主理人，比如我和几个老朋友，但无论你是关注还是正在持有，只有彻彻底底了解了这个产品的策略和阿尔法的来源，你对于未来的操作，才会更加的清晰，更加的有的放矢。

数据来源：wind，自建投研系统 截止时间：2023-05-12

风险提示：基金投资有风险，投资需谨慎。本文中的任何观点、分析及预测仅供参考，不构成对阅读者任何形式的投资建议。

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