【研究报告内容摘要】

要点1:证监会鼓励证券基金行业实施组织管理创新为提升证券基金经营机构核心竞争力,推动行业高质量发展,证监会相关部门向各派出机构发布通知,鼓励证券公司、基金管理公司做好组织管理创新工作,由相关派出机构将通知转辖区证券公司,基金管理公司。具体来看,通知内容主要实现两方面创新,一是解决同业竞争问题,鼓励有条件的行业机构实施市场化并购重组;二是鼓励员工持股或者股权激励计划。

点要点2:行业并购步伐有望加快,促进机构出清现在监管机构允许行业内先把组织管理创新率先启动。一方面,解决同业竞争问题,鼓励有条件的行业机构实施市场化并购重组;另一方面,鼓励员工持股或者股权激励计划。我们认为,如上述面对将来来自银行系、外资系乃至互金系投资银行的竞争,行业现有机构需要提升规模,先从解决基础制度障碍和中长期激励机制做起,则各种并购猜想空间被进一步打开,也是内在驱动力。

点要点3:不排除未来进一步托管,需理性看待鉴于新时代证券、国盛证券及国盛期货隐瞒实际控制人或持股比例,公司治理失衡,为保护投资者合法权益,维护证券市场秩序,根据《证券法》《证券公司风险处置条例》《期货交易管理条例》规定,证监会依法对新时代证券、国盛证券、国盛期货实施接管.接管目标是保持3家公司的经营稳定,规范公司股权和治理结构。接管期限自2020年7月17日起至2021年7月16日,期限届满确需继续接管的,可依法决定延长接管期限。

我们认为,未来不排除其他金融机构被托管整顿的可能性,需理性看待。

点要点4:券商行业整体政策面利好,预计未来估值提升再次强调,本轮资本市场的改革不亚于2012年。这一次业务层面包括投行及其投资化、衍生品、融券,同时还有制度改革,如注册制、“T+0”预期、新《证券法》等。推进金融供给侧改革,有效引导风险机构出清,从近期的银行与券商整合的新闻-到接管-到证监会鼓励券商并购重组,高层寄希望于打造航母和特色券商,有助于提升集中度,弱化同质化竞争,提升资本市场的竞争力与定价权。我们有理由相信,系列政策组合拳将助力行业创新发展,长期看有助于提高行业估值水平投资建议:个股建议关注受益行业的东方财富(300059)(中报有望超预期对冲2%减持影响)、中国银河(601881)(经纪业务占比高)、国金证券(600109)(创业板注册制及自营弹性大)、东方证券(600958)(自营占比高);低估值国君、海通及华泰等;建议保持关注混业、并购想象的如光大证券(601788)、浙商证券(601878)(阿里可能参与定增)等;其他关联券商未列出。

风险提示:中美贸易摩擦波动风险;地缘政治风险;市场大幅下跌风险;政策改革不及预期风险;宏观经济下行风险;肺炎疫情持续蔓延影响等。